行为上交所“科八条” 战略实施后受理的首家未盈利企业，西安奕斯伟材料科技股份有限公司(以下简称 “西安奕材”)的 IPO 进度迎来迤逦节点。据上交所公告，上市审核委员会将于 8 月 14 日审议其首发事项。尽管西安奕材坐拥国内最大的 12 英寸硅片分娩领域，且配备了实力强劲的照顾和技巧团队，名义呈现出邃密的发展态势，但在其 IPO 之路上，实则遮挡着诸多严峻挑战。

盈利预测充满不折服性

西安奕材当今深陷亏空泥潭，2022 年至 2024 年累计亏空高达 15 亿元。固然公司给出了盈利时辰表，预测 2026 年或 2027 年磨灭报表可完了盈利，但这一预测靠近瞩目重不折服性。从行业层面来看，半导体行业的走势告成掌握着西安奕材的年度营收。尽管 SEMI 预测 2025 年半导体行业将参预上行周期，2026 年行业景气度会合手续，产物价钱总体呈上升趋势，但行业周期波动难以精确预判，一朝市集出现或然变动，西安奕材的盈利规划就可能际遇冲击。

从公司自己规划情状分析，其盈利预测中，产物尚未通过考证的收入占比不到 30%，过去售价较高的外延片占比预测普及至 20% - 30%。然而，产物认证和市集践诺并非满有把握之事，外延片放量不足预期的风险长久存在。此前在 2023 年，就因半导体行业参预下行周期，导致公司外延片放量未达预期。倘若过去雷同情况再度发生，盈利预测的完了将变得愈发沉重。

低毛利产物结构优化困局

西安奕材低毛利的产物结构，是公司盈利说念路上的一大绊脚石。流露信息涌现，2022 年 - 2024 年间，西安奕材主营业务毛利率不仅远低于同步履辄超 20% 的毛利水平，还呈现出大幅波动的态势，诀别为 9.85%、0.66%、5.49%。公司将低毛利的原因归结为产物结构尚待优化。举例，主营的三大产物中，外延片主要诈欺于先进和熟识制程逻辑芯片，12 英寸硅片则具有单价高、技巧难度大、客户认证周期长的特色。行为行业新参预者，2022 年外延片还处于客户认证阶段，2023 年本预期放量，却因行业下行周期以及公共前五大厂商与晶圆代工场订立耐久契约的 “挤出” 效应，导致放量未达预期。

正片收入比例低亦然影响公司盈利才略的进军身分。2023 年，公司测试片(不含高端测试片)均价为 276.98 元 / 片，远低于公司详细均价水平，但在当期主营业务收入中占比却达到 28.66%。固然公司第一工场 50 万片 / 月的产能已于 2023 年达产，第二工场 2024 年已投产，产能爬坡带来的固定资本奢靡有望削弱，但要优化产物结构，提高高毛利产物占比，还需攻克技巧普及、客户拓展等诸多难关，这绝非一朝一夕就能完成。

限度权认定谜题深奥

招股书涌现，本次刊行前，奕斯伟集团告成合手有西安奕材 12.73% 的股份，为公司控股鼓舞；王东升与米鹏、杨新元和刘还平四东说念主签署《一致步履契约》，预备限度奕斯伟集团 67.92% 股权，预备限度西安奕材 24.93% 股份，为公司的共同实践限度东说念主。但这么的限度权架构，激发了上交所对公司实控东说念主认定的质疑。王辉、场合明等迤逦东说念主员未被认定为实控东说念主的一致步履东说念主并组成共同限度，上交所条款公司分析两东说念主是否应按谋划规章被认定为组成共同限度，以及公司实控东说念主及一致步履东说念主的认定是否准确竣工。

“超等牛散” 刘益谦在其中的作用也备受柔顺。2024 年 7 月，刘益谦过火限度的主体将其所合手奕斯伟集团沿途股份转让给其交易合股伙伴徐宣斌限度的宁波盈泰泓，且刘益谦限度的国华东说念主寿在多个合手有西安奕材股份的主体中领有较高份额。上交所条款公司鸠合刘益谦及国华东说念主寿在谋划主体的合手有份额及实践影响力等，线路鼓舞之间及与公司限度权条线之间是否存在一致步履相干等问题。限度权认定的不折服性，可能会动摇投资者对公司贬责踏实性的信心，进而对 IPO 进度产生不利影响。

产能开释承压

此外，西安奕材第二工场 2024 年已认真投产，主体厂房已举座转固，产线诞生也在连续转固。公司预测，2026 年公共 12 英寸硅片月均出货量可达到 1100 万片，其中中国大陆厂商 2026 年月均出货量将达到 295 万片，若公司 2026 年达到 120 万片 / 月的出货量，将占据中国大陆厂商出货量的 40%。然而，产能开释并非轻便的诞生投产就能完了，市集竞争相配浓烈。

2023 年公共 12 英寸硅片 85% 的出货量来自公共前五大厂商，寡头操纵形势已保管多年。西安奕材行为新参预者，与外洋同行比拟，在产能领域、产物品类、下流产物制程先进性和客户议价才略等方面存在一定差距。在公共前五大厂商不休沉着自己上风，积极布局新品研发及产能彭胀的情况下开云下载网址，西安奕材要在市集中霸占更大份额，靠近留神大的竞争压力。国内市集的竞争相似浓烈，上海新昇、中环颠倒、上海超硅等竞争敌手也在加力发力，市集份额的争夺已参预尖锐化阶段。一朝产能开释后市集消化不足预期，公司将靠近库存积压、资金盘活贫乏等一系列连锁问题。