上周以来，债市企稳后窄幅颠簸。本周前两个往翌日，10年期国债活跃券收益率在1.793%~1.833%波动，30年期国债活跃券收益率在2.015%~2.039%波动。其中，受跨季资金收紧的影响全站APP注册、手机网页版、在线登录、客户端以及发布平台优惠活动信息、招商代理加盟等，短端品种收益率多半上行。10年期、30年期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前两个往翌日累计涨跌幅分离为-0.12%、+0.11%、-0.09%及-0.10%。债基近期发扬较好，赎回压力明显浅薄。

　　资金跨季后转松

　　资金利率在季末走高，跨季后按时回落。DR007利率收盘价及加权均价在3月31日分离上行至2.49%及2.189%，并在4月1日分离回落至1.87%及1.84%。

　　前两周，央行公开市集操作保管周度净投放景色。3月15日至28日，含MLF操作累计净投放6821亿元。本周前两个责任日，公开市集操作净回笼2813亿元。本周一央行发布公告称，以固定数目、利率招标、多重价位中标姿色开展8000亿元买断式逆回购操作。因3月有7000亿元买断式逆回购到期，故当月央行开展买断式逆回购净投放1000亿元。当日，央行在另一个公告中明确，2025年3月，央行未开展公开市集国债营业操作。

　　预测4月，流动性浪掷方面，把柄季节性法例，政府债及场所债净融资范畴将回落；从单据利率市集走势不雅察，信贷投放需求将边缘改善。流动性投放方面，央行“降准降息”延续“择机”的表态，保捏对汇率的关爱，默示降息迫切性着落。央行货币策略委员会第一季度例会新闻稿中重提“鼓吹社会玄虚融资资本着落”，之后MLF投放中标姿色变更为多重价位中标，不再公布中标利率，试验上收尾了结构性降资本的后果。总体看，在银行净息差压力仍大、内需增长动能还需引发、资金防空转的布景下，央行呵护流动性仍合作财政策略进行，短期资金面将保管紧均衡景色。

　　一季度经济运转寂静

　　近期公布的制造业PMI炫夸坐褥主见步履进一步膨大，但结构延续分化。3月官方制造业PMI较前值回升0.2个百分点，连续两个月处于膨大区间，主要受春节后复工影响，全体发扬略强于季节性。具体看，3月供需分项双双改善。新订单指数环比擢升0.7个百分点，高于新出口订单指数的0.4个百分点，关税对出口的影响沉稳深切。坐褥指数环比擢升0.1个百分点，读数仍高于需求指数。1—3月数据分离呈现主动去库、主动补库和被迫去库特征。3月数据除春节效应外，开释一定积极信号，但价钱身分再度走弱，采购量亦较前值回落，数据改善的可捏续性需要不雅察。

　　把柄3月17日国度统计局的数据，1—2月事济运转慎重，消费延续受“两新”策略撑捏，但改善幅度不足市集预期。其中，工业坐褥增速较2024年12月有所回落，与本年春节假期较长、节后开复工致体程度偏慢关连；基建投资增速回升，与1—2月社融数据中政府债融资同比多增指向一致。2月下旬以来，国债及场所债净融资范畴明显高于2024年同时水平，臆想对3月基建投资走强酿成撑捏。国股行单据半年期直贴利率亦在3月环比回升，炫夸实体经济融资需求边缘回暖。

　　全体上，经济运转稳中有进，结构分化，在策略拉动下，坐褥及内需动能栽培炫夸一定积极信号，但价钱身分偏弱，且外需在好意思国关税策略下不细目性加大，经济栽培斜率变化仍待不雅察。对债市而言，AI变革及“东升西落”等宏不雅叙事逻辑来往已基本罢了，下一阶段恭候更多基本面数据的考证。

　　后市预测

　　玄虚分析全站APP注册、手机网页版、在线登录、客户端以及发布平台优惠活动信息、招商代理加盟等，短期债市重回颠簸风物，险峻单边驱动均不足；中期行情取决于基本面印证及机构步履变化。（作家单元：广州期货）